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【策略专题】金融工程丨估值均衡区张驰有度

来源:沙龙娱乐http://www.jiangsuerhu.com    时间:2019-04-15 05:38

  正处于12倍估值区间,对应波动区间【3400,4000】,恰处估值中枢水平,已离开了估值舒适区,风险收益趋于平衡。若按照相对乐观的14倍估值,估值提升空间为16.7%,2019年基本面价值对应指数点位为4680点,相应的上证综指大约为3500点。

  ◆ 上证50成分股2019-2020年预期净利润复合增速为11.85%,本轮调整其估值从11.5倍回落至8.5倍,目前处于10倍区间,估值修复回归至中间水平。上证50指数波动主要源于估值预期,进入10倍估值区间,指数波动范围为【2650,3000】,10倍中枢在2825位置。

  ◆ 对于创业板50指数,根据未来26%的净利润增速设定26倍估值,基于3月16日数据,2018年基本面对应点位是960点,也就是本轮企稳位置,2019年预期基本面对应指数为1200点,2020年预期基本面对应指数为1500点。2月25日的跳空高开一举跃过2019年预期点,目前创业板50指数正在透支2020年基本面。

  沪深300成分股预期2019-2020年复合净利润增速为14%,2012年以来估值波动区间【10,14】,在2018年1月26日下跌前夕,基于2018年盈利预测的估值倍数是14倍,10倍2018年预期净利润对应点位2910,接近2019年1月3日沪深300指数的最低点2936点。

  目前沪深300指数正处于12倍估值区间,对应波动区间【3400,4000】,恰处估值中枢水平,已离开了估值舒适区,风险收益趋于平衡。若按照相对乐观的14倍估值,估值提升空间为16.7%,2019年基本面价值对应指数点位为4680点。

  上证50成分股2019-2020年预期净利润复合增速为11.85%,本轮调整其估值从11.5倍回落至8.5倍,目前处于10倍区间,估值修复回归至中间水平。上证50指数波动主要源于估值预期,进入10倍估值区间,指数波动范围为【2650,3000】,10倍中枢在2825位置。

  对于创业板50指数,根据未来26%的净利润增速设定26倍估值,基于3月16日数据,2018年基本面对应点位是960点,也就是本轮企稳位置,2019年预期基本面对应指数为1200点,2020年预期基本面对应指数为1500点。2月25日的跳空高开一举跃过2019年预期点,目前创业板50指数正在透支2020年基本面。

  沪深300成分股预期2019-2020年复合净利润增速为14%,2012年以来估值波动区间【10,14】,在2018年1月26日下跌前夕,基于2018年盈利预测的估值倍数是14倍,10倍2018年预期净利润对应点位2910,接近2019年1月3日沪深300指数的最低点2936点。目前沪深300指数正处于12倍估值区间,恰处估值中枢水平,已离开了估值舒适区,风险收益趋于平衡,12倍估值对应指数波动区间【3400,4000】,波动中枢为3700点。按照相对乐观的14倍估值,估值提升空间为16.7%,2019年基本面价值对应指数点位为4680点,相应的上证综指大约为3500点。

  上证50成分股2019-2020年预期净利润复合增速为11.85%,本轮调整其估值从11.5倍回落至8.5倍,目前处于10倍区间,估值修复回归至中间水平。上证50指数波动主要源于估值预期,进入10倍估值区间,指数波动范围为【2650,3000】,10倍中枢在2825位置。

  对于创业板50指数,根据未来26%的净利润增速设定26倍估值,基于3月16日数据,2018年基本面对应点位是960点,也就是本轮企稳位置,2019年预期基本面对应指数为1200点,2020年预期基本面对应指数为1500点。2月25日的跳空高开一举跃过2019年预期点,目前创业板50指数正在透支2020年基本面。

  沪深300指数,有研究覆盖的成分股市值占比95%,预期的2019-2020年复合净利润增速在14%,14倍大概率是估值天花板,这一估值倍数也对应着本轮沪深300指数的高点估值,在2018年1月26日下跌前夕,基于当时2018年盈利预测的估值倍数就是14倍。

  而在2015年高点沪深300指数的估值高于14倍,在6月市场高点基于2015年预测净利润的估值达到20倍,在11月高点也达到了15倍。在2015年6月8日,PE=20.27,如图2所示,20倍的估值接近当年预期业绩增速,高于未来2-3年的复合业绩增速,即使当年预期净利润增速为永续增长,当时的估值也显得过高,实际该期成分股2015年净利润增速只有9.33%。

  在2015年11月9日,市场经历两轮股灾后的高点,相对理性,PE=15.14,接近未来2-3年复合净利润增速,如图3所示,估值水平接近预期基本面可解释的边界,而实际该期成分股2015年净利润增速只有6.18%。

  沪深300指数在熔断位置PE估值12倍,在2012年底估值11倍,在2014年底部估值10倍,这也是2012年以来的最低估值水平。在2019年1月3日,在10倍估值2018年预期净利润对应指数点位是2910点,如图4所示,而沪深300指数本轮调整最低是2936点,非常接近确定性业绩和近几年最保守估值对应的支撑位,故沪深300指数在3000点以下大幅杀跌的可能性就不大了。

  上证50指数成分股2019-2020年净利润复合增速为11.85%,估值的天花板不应该超过11倍。熔断企稳的估值水平为8倍,2019年最高点的估值水平为11.5倍,2019年初上证50企稳于8倍中枢,即以8倍定价2018和2019预期净利润的平均值。

  值上证50成分股的基本面预期并没有大的变化,其价格波动主要来源于估值预期,目前其估值水平已经越过9倍区间,进入10倍估值区间,指数波动范围为【2650,3000】,10倍中枢在2825位置。

  本轮调整上证50指数估值从11.5倍回落至8.5倍,目前处于10倍区间,估值修复回归至中间水平。

  创业板50指数成分股中有研究覆盖的市值占比92%,2019-2020净利润复合增速为26%。

  对于业绩增长显著的创业板,其估值和业绩增速预期关系紧密,以有研究个股作为研究对象,根据未来26%的净利润增速设定26倍估值,基于3月16日数据,2018年基本面对应点位是960点,也就是本轮企稳的位置,2019年预期基本面对应指数为1200点,2020年预期基本面对应指数为1500点。

  推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

  谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。

  中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。

  回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。